成为沃伦·巴菲特

沃伦·巴菲特和查理芒格无疑是被当代人极大低估的智者，我个人觉得他们的地位应该至少和罗素、霍金一样，因为他们改变了我们看世界的看法。但在中国，我认识的投资人要么没听说过，要么不信他们那套，认为价值投资（简称价投）在中国行不通。借着这部纪录片，把我知道的巴菲特归纳一下。纪录片的优点是把拣烟蒂、保险浮动金、护城河等主要理论清晰地归纳出来，而且配上不错的画面。所罗门兄弟事件也足够紧张，纪录片很难营造紧张感，因为经常是事后、平息下来了回望，但这部做到了。缺点：1.采访不在一个对话层级。采访对象有家人、公司、盖茨夫妇，以及最重要的查理·芒格，再用上过世的夫人的访谈影像。缺了比如说可口可乐公司CEO，他投资的企业怎么看他？这也没办法。谁能挖掘巴菲特呢？谁能打破他的外壳呢？父亲去世不谈，妻子离开不谈。我能想到的采访者，《巴伦周刊》主编或者迈克尔·刘易斯？2.策划方向。拍巴菲特的纪录片至少有两种拍法，一是拍他的投资生涯，二是像HBO做的，拍他的情感和事业交织，巴菲特和爱人独特的相处方式，最后怎么把他引向慈善。HBO的这种有新意，迎合多数普通观众，但也因此错过了大多数巴菲特投资生涯的转折点，更重要的是，导演对巴菲特、芒格、价投的理解还是太浅了。以下详述：1.本杰明·格雷厄姆和拣烟蒂为什么叫拣烟蒂？因为烟蒂是那种有一点点价值，但多数人看不上的。巴菲特这招是和他祖父学的。每年，在奥马哈广场上都有拍卖会，如果一件东西三次叫价没人买，就会流拍，然后被降到一个极低的、只比垃圾稍高一点的价格。巴菲特的祖父经营一个杂货店，他的策略就是专门买这种「半垃圾」。因为广场效应——当多数拍卖者都低估一件商品时，所有拍卖者就都会低估它，这些商品的价格会在一瞬间极大跌落，不到实际价值的十分之一，这个价格肯定是远远低于它的实际价值的。于是祖父低价买去，再假以时日高价卖出。哪怕没人买，由于购入价实在太低，所以也不会亏多少，总之稳赚不赔。这和后来巴菲特的导师、哥大商学院教授格雷厄姆的投资哲学非常类似。格雷厄姆是一个非常奇特的投资人，他不见任何公司的管理层，他甚至会认为见他们是有害的——会影响自己的客观判断。他每天的工作就是看财报，分析资产负债表和现金流，找那些市盈率低（也就是市场估值低）的公司。格雷厄姆说：市场先生每天早上都会来敲门，给你报一个价格。有时这个价格高，有时这个价格低。投资人要做的就是有一把价值之秤，当价格低于价值时买入，高于时再卖出。格雷厄姆绝对不会碰市盈率高的股票，所谓烟蒂就是低价买入低预期冷门股。去年我看到乐视、暴风市盈率都超过100倍（这意味着现在投资1块钱，100年后才能收回来），现在不少军工企业也是这么高，不知道格雷厄姆看到了会怎么想。补充Justin的评论：「格雷厄姆连市盈率都不相信，大萧条过来的人，利润是什么？这种东西说不定一下子就没了。不靠谱。他只看账面资产，看市净率。真真是原教旨主义者。」他后来写了一本《证券分析》，是价值投资者的圣经。他把巴菲特带入这一行，也把价投的理念传授给他。这是巴菲特家族外第一个导师。拣烟蒂理论还可见：https://xueqiu.com/2858189581/50499473说起价投，很有意思。我第一次听说价投时，朋友跟我说：价投的理论很简单，十几分钟就能讲完。但有趣的是，信的人第一次听就会信，不信的人永远都不会相信。后来我在查阅期货大佬刘强的资料时发现，他晚年（也就是跳楼前几年）改信价投，但后来的操作方法明显不是价投的原则，所以我想他应该还是不信的。徐翔就更不是了，我觉得他们都是 Livemore 的信徒。格雷厄姆和巴菲特有一句对话很有趣：Warren,don't worry too much about making money, it won't change the way you live, it changes the way your wife lives. Our wives live differently. Just look, you and I are wearing the same clothes and going to the same cafeteria. So Relax. 2.芒格芒格这人聪明、古怪、爱憎分明，从不与人为善。巴菲特像个乖乖儿，没有人讨厌他，而芒格一生我行我素，两人却成了终生至交。每年BRK股东大会主要都是巴菲特在讲，提问到芒格时，他经常就是一句话：我没什么可以补充的了。收购所罗门兄弟时，芒格根本不想见董事会，他觉得这些投行的都是骗子。巴菲特却能在最大的危机面前担任公司主席，力挽狂澜。我不认为这有高下之分，但巴氏确实是把事情和人同时搞定的那个人。另一个对比是，价值投资勃兴之初，各大商学院的学院派就攻击价值投资理论，面对巴菲特杰出的投资成绩，他们举例说：500个人扔硬币，每人扔7、8次，总有一个人全部是正面。意思是巴菲特就是这个运气最好的人。巴菲特拿出自己一系列师兄弟的记录，说为什么这些大猩猩都是一个村的——为什么都是格雷厄姆的弟子。芒格就懒得理这些人，芒格甚至连格雷厄姆都看不起。lol格雷厄姆教会了巴菲特拣烟蒂，芒格把巴菲特带向一个更高的层次：买不那么便宜但肯定值得一买的股票。这其实仍然是价值投资，但不再只看重那些过于便宜的公司。在打学院派脸的时候，巴菲特拿出了另一个同门的投资记录，也是50年20%以上增长。此人是格雷厄姆另一个学生，也是他最忠实的学生，施洛斯。补充Justin的评论：「格雷厄姆在巴菲特年轻的时候当过政府雇员保险公司的董事，所以我推断他是见管理层的……（施洛斯）高中生，格雷厄姆一直瞧不起他，不给他机会，欣赏巴菲特。后来格雷厄姆洗手以后施洛斯也是自己做，最多管10亿美金。捡烟蒂的问题在于没办法容纳大资金，比如你有1000亿美元，烟蒂至少5亿美元以下吧，你每年要买200只股票，太累了。施洛斯也很有意思，特别抠，一本看股票数据的标准普尔年鉴都是蹭儿子的，不给钱，哈哈哈哈，都是这种家伙，管十几亿美元，一共两个员工，自己，儿子。都是些geek，跟硅谷的geek本质上一样。」可见：https://xueqiu.com/7462290789/85611117芒格也爱思考，他不放弃任何一点可以思考的时间，包括等红绿灯时。这导致很多次绿灯都亮了，他还沉浸在思考中，停在斑马线前，后面的司机疯了。芒格的传记《穷查理宝典》比巴菲特的《滚雪球》写得要好得多，原因是书主要是芒格自己的演讲和文稿。他有自己的一套理论：lollapalooza效应，意思是宇宙中各种理论交织、相互强化并极大地放大彼此效应。芒格也有一句话特别棒，是他从某个机械生产商广告里引用的：新的生产工具已经发明制造出来，还没有购买使用的人，实际上已经在为新工具付费了。3.华盛顿邮报这是把巴菲特从奥马哈带到大城市的关键，他学会和人打交道。当然，邮报也给他赚了非常非常多的钱。这部分我不太熟，不写。4.巴菲特的投资原则。原则一是绝不亏钱；原则二是记住第一条。其实还有两条：绝不做空，绝不使用杠杆。不做空很好理解，因为股票跌得再厉害，也就是跌到0，那做空的利润就是100%。但如果股票上涨，美国又没有涨跌停，做空的亏损就是无限大。杠杆意味着你没有任何剩余的子弹，而且后续的子弹还要受制于人。这样你看到优质股时也不可能再买了，这还没有算上杠杆本身的高额利息。美股的规定是（现在A股也是），持股超过5%就需要公示，然后要和公司管理层沟通。所以很多基金持仓都在4%、4.99%这种，只赚钱，不出风头。巴菲特很尊重公司管理层，现在中国的大国企和互联网公司收购，动不动就清洗管理层，包括中国平安、阿里、百度。巴菲特之前干过一次这事。他公司对面有个家具店（还是超市记不清了）做得很好，创始人是一个老太太，然后老太太退休了，把公司给儿女了，巴菲特投资了。后来老太太嫌儿女做得烂，儿女又不让她接手，巴菲特也不支持她。老太太直接在原店旁边开了个新店，刷的一下所有人都去她那儿买东西了。巴菲特马上就跪了，根本不跟你谈骨气，马上服软，并且跟老太太保证之后都支持她。去年美国大选也是。

全州都支持川普（红色），只有蓝色的奥马哈（巴菲特住处）孤零零地支持着希拉里。但选举出来后，巴菲特也一点没硬扛，不像《纽约客》《纽约时报》还在嘴硬，马上去表忠心了。5.巴菲特每年致股东的信。这可能是研究巴菲特最好的材料，纪录片只提了一句。巴菲特早年理念和现在又有了很大变化。6.互联网泡沫上世纪90年代互联网兴起了，却成了巴菲特最难熬的一段时间。因为巴菲特不相信互联网，互联网公司市盈率高，盈利模式不清晰，现金流弱，为什么要投？结果一家家互联网公司上市，巴菲特一下子就被视为老派、腐朽的代表，压力非常大。有一篇文章写得非常好：https://xueqiu.com/6146070786/25511340 「这是巴菲特一生中最难熬的一段时间。1999年夏天，《时代》周刊公然在封面羞辱巴菲特：“沃伦，究竟哪儿出了问题？”沃伦-巴菲特是网络股最大的看空者之一，但是事实似乎证明他这次真的看错了。从1999年下半年开始，网络股好像成了唯一的热门股。可口可乐？听起来似乎是上上个世纪的名词了。」当然，去年公告显示，巴菲特投资了苹果。此前。巴菲特唯一投资的科技股是IBM，而且是在IBM专做企业服务、利润稳定后。7.道德作为一个不可知论者，巴菲特应该是一个道德感不太强的人，但他很会利用道德赋予自己优势（非贬义）。举个例子：《门口的野蛮人》里有一段巴的客串，烟草公司想要巴菲特出面收购，巴菲特说：我已经不缺钱了，所以我不想做烟草生意，对我的名誉有影响。巴菲特这么做，我觉得还是为第一目的服务——赚钱。绯闻、傲慢或者不好的声誉会影响效率。虽然我不在意，但我不能保证和我打交道的人不在意啊。当然巴菲特也没做什么伤天害理的事。他和妻子、前妻的关系（其实就是两个人都爱他，他也爱两个人）要是搁在一般明星头上，对形象的破坏大概相当于女权主义者于韩寒。片中巴菲特有一句话我很感动，巴菲特讲述自己和亡妻在生前分居但不离婚的状态时说的：love is a strange thing. if you try to give it out, you get more back.8.美国信心最后，巴菲特的一切都和他出生在美国，这个人类历史上最为自由和繁荣的国家有关。2008年金融危机后，不少人看空美国。当时很多媒体说G2了，中国救美国、救世界，几年超日，几年赶美。很多美国人都不相信了。现在呢？美国是复苏最快的国家。那一年，巴菲特和一些年轻的明星基金经理打了个赌：巴菲特投资指数基金（比如标普50，类似于沪深50那种，蓝筹股），不需要管理的基金；明星经理们自己选，十年后比较收益。赌注是100万刀。现在，9年过去了，巴菲特遥遥领先，他说：自己还愿意再打下一个十年的赌。每当市场小幅度波动时，巴菲特就会问：你对美国还有没有信心？你觉得美国经济未来会增长还是衰退？答案永远是有，增长。这也催生了巴菲特极其霸气的一句论断：「在尚未开发的宝藏面前，美国土地上已经发掘的财富相形见绌。确实是这样，过去238年，有谁能通过做空美国赚钱？」(In his most recent annual letter to shareholders, Buffett said the "Mother Lode" of opportunities ran through America. Buffett added, "The treasures that have been uncovered up to now are dwarfed by those still untapped." He also asked, "Indeed, who has ever benefited during the past 238 years by betting against America?")至于中国，调皮的芒格提到自己的爱好打桥牌时，评论过一句：打牌是一种很好的训练思维的方式，我从打桥牌里学到了很多。我听说中国人从小就打牌，幸亏他们实行社会主义。我不能想象当他们实行资本主义制度时，国家会发达到什么程度。